外汇交易投资投巧

外汇交易投资投巧（一）——基本分析（一）

　　外汇市场动荡不安，影响汇率的因素也纷繁复杂，给交易者一种茫然不知如何着手进行分析和预测的感觉。然而，也正是在这看似杂乱无章的波动的表象后面隐含着一股巨大的、深不可测的经济运动潜流，它就像一只“看不见的手”，操纵着汇率的长期运动方向。作为外汇市场参与者，如何从这日复一日的复杂多变的市场波动中把握住未来的基本趋势，是至关重要的。同时，参与者对影响市场变动诸多因素的经济背景的了解和市场心理的了解，对于交易的成功也将是有力的帮助。
　　外汇交易成败的因素很多，其中对汇率走势的分析预测是否正确是最重要的。在基本因素分析中，要明确的是，这些因素有的对汇率变化长期起作用，有的对汇率变化短期起作用，而且起作用的时间是变幻不定的。有的因素在某一时期是利好因素，在另一时期却是利淡因素，反之亦然。人们对各种因素的判断也是仁者见仁，智者见智，从而使外汇市场充满了挑战性。
　　供求关系是决定汇率最根本的因素。外汇汇率的波动，虽然千变万化，但是归根到底，它是由供求关系所决定的。就像一件商品，买的人多于卖的人，价格必然上升；相反，卖的人多于买的人，价格自然会下跌，这是很容易理解的。在同一种商品面前，有兴趣购买的人看见卖方林立，而买家稀少，是典型的买方市场，必然就会压价购买；而卖家见销路不好，就会竞相降价出售，于是售价便会下跌。相反，买家林立，卖家很少，买家争相购买，卖家奇货可居，争相抬价，于是商品价格也就上涨了。供求关系的影响可见一斑。
　　在通讯发达、电脑普及的今天，国际间的外汇市场早已联结成一个统一的整体，使套汇、套利活动难以进行。但是，外汇买卖并不像众人站在一种商品面前，每个人的买卖意识一下就可以看得出来的。
　　那么，到底是什么力量影响汇率走势，影响国际外汇市场的供求力量呢？市场人士通常把影响外汇汇率变动的因素分为基本经济因素（包括国内经济变动和国际间的经济变动两大方面）、中央银行的干预和市场预期因素、政治及新闻因素等方面。
　　这就是说，外汇市场中，市场参与者所进行的基本分析就是从上述基本经济因素、中央银行干预、预期心理、政治和新闻舆论因素等四个方面进行的。其中，货币购买力平价代表了汇价波动的长期趋势，国际资本流动、实际利率差异、中央银行干预、市场预期心理及政治和新闻舆论等种种因素，则构成了汇价短期波动的主要影响因素。通常是几种因素同时影响汇市，汇率的波动也是各种因素交织综合的结果。
　　除了上述因素外，相关国际金融市场的变化也对外汇市场构成影响，即期货市场、股票市场及黄金白银市场的波动也会传导到外汇市场上，国际金融领域的联系日益紧密。市场永远处在变化中，只有那些善于应变、时刻追踪市场动态，并准确判断、及时出入市的交易者，才能在外汇市场中立于不败之地。外汇市场的挑战性与魅力也正体现于此。
　　总之，外汇市场是各种因素综合作用的产物，在这个市场中必须牢记的一个原则是：市场处在无时不在地变化中。
　　◇汇率与利率的关系
　　如果说一个人是"理性的"，也就是说，他清楚地知道在两种选择中他偏向于哪一种；再假定他的这种选择倾向性是比较稳定的话，那么，他就能够对于这两种选择用数量来表示自己的倾向。对于他所偏向的那种选择，他可加之于较大的数字（即效用）。一旦不同的效用值确定，一个人就可根据效用值的大小作出自己的选择。　
　　下面用三个例子来说明怎样计算效用，即怎样测量偏好。　　
　　理解这些例子将有助于读者画出自己的交易曲线。　　 　　【例１】例如专做法郎的张先生已经进入了外汇期货市场，定下了自己的目标。一旦这个目标实现，他就可赚到１，５００美元。他同时也定下了退出该市场的底线，这样，一旦最坏的局面出现，他将输掉９００美元。假如对张先生来说，赚到１，５００美元的效用是１０（１０是随意定下的），记作ｕ（１，５００美元）＝１０；输掉９００美元的效用是－６（随意指定的），记作ｕ（－９００美元）＝－６。再假定张先生相信成功的概率是１B２。那么，这项交易的效用就是： 　　U（交易）＝1／2（10）＋1／2（－6）＝2 　　注意，交易效用正好处在１０和－６当中。　　 　　假如张先生对成功的概率的判断是２B３，那么，他的交易效用就是： 　　U（交易）＝2／3（10）＋1／3（－6）＝14／3＝4.7 　　这个数字正好处在从－６到１０之间３B２的地方。　　
　　与此类似，如果他判定成功的概率是９B１０，那么交易效用就是：
　　U（交易）＝9／10（10）＋1／10（－6）＝8.4 　　为了说明"期望效用"（赢和输的效用的平均数）和"期望获利"（获利和损失本身的平均数）的不同，我们不妨转到例２。　　
　　【例２】假定一项交易如果成功，某人可获利６００美元，如果失败，他将损失５００美元。再假定成功的概率为０．８。如果获利６００美元的效用值人为地定为２０，损失５００美元的效用值定为１０，那么，期望效用就是：Ｕ（效用）＝０．８（２０）＋０．２（１０）＝１８而期望获利（用钱来计算）就是：０．８（６００美元）＋０．２（－５００美元）＝３８０美元
　　【例３】在上例中，最好和最坏结果的效用分别定为２０和１０。假如它们分别被定为１和０，那么期望效用就变成：ｕ（交易）＝０．８（１）＋０．２（０）＝０．８注意，当最高效用和最低效用分别定为１和０时，期望效用总是等于最好的结果的概率。选用１和０为最高和最低效用值常常是为了简化计算。　　
　　效用概念对有些人来说可能太学究气了，但它实际上可以解释人们在相似的情况下为什么会有不同的选择。两个人在相同的赌局中可能作出不同的决定，但是他们有一点是相同的，即他们都是按照自己认为对自己最有利的路线作出决定的。一个人可能用一笔巨款去冒险，以期得到更多的钱；另一个人则可能不愿用哪怕是一点点钱去赌博。这倒并不意味前者胆大或不负责任；也不意味着后者谨慎或过于胆小。他们不过是对赢或输的效用看法不一样。　　
　　除了输赢以外，其他效用也会影响一个人的决定。比如时间。有些人偏好用大部分时间去赚更多的钱，另一些人则可能宁愿用这些时间于其他事。有些人喜欢体验由冒险压力而产生的刺激，另一些人则不愿在压力下度过一个个不眠之夜。　　
　　总之，不管哪一种效用在影响一个人的决定，最要紧的一点是，每个人要对赢或输的效用有成熟的看法。这种看法将决定一个人是否去冒险，影响到他赢钱的可能和输钱的可能的程度。 　
　　◇汇率与利率的关系　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　
　　◇经济因素
　　◇政治因素
　　◇国际间协调
　　◇政府干预
　　◇经济数据意义

外汇交易投资投巧（一）——基本分析（二）
经济数据及其市场意义

　　在实际市场操作中，对基本经济因素的分析，都是通过收集、整理和分析各国反映经济发展各个方面的经济指标（经济数字）来进行的，在当今世界，美元仍然是各国外汇储备的主要货币， 因此美国的经济数学对市场的影响最大。 各国投资者都关注美国的经济数学， 以把握投资的时机。 一些重要的美国经济数学常常均在纽约时间8：30公布，因此，对亚洲地区的外汇交易员而言，常会因为等数字公布而工作到深夜，即常说的“等数字”。下面以美国常用的经济数据为例进行分析。 　　美国政府公布的经济数学可以分为3类：先行指标、同步指标和滞后指标。具体包括：
　　1. 先行指标（Leading Indicator） 　　先行指标是对未来的经济发展产生影响的经济指标的统计。市场分析者常参考这些指标分析未来经济发展的状况及其对今后汇率发展方向的影响。先行指标指数的组成部分及其在指数构成中的权重如下：
　　（1） 生产及制造业工人平均工作周 1.014
　　（2） 制造业工人的失业率 1.0141
　　（3） 消费品和原料的新订单 0.973
　　（4） 59500家大公司普通股股票价格 1.149
　　（5） 库存的实际变化 0.986
　　（6） M2的货币供应量 0.932
　　（7） 流动资产总额的变化 0.9
　　（8）敏感性物价的变化 0.892
　　（9）成套设备的合同及订单 0.946
　　（10）新颁发的私人住宅建筑许可证 1.054
　　（11）净经济主体的组成 0.973
　　（12）销售不畅公司的比例 1.081
　　2. 同步指标和滞后指标 （Concurrent Indicator and Lagging Indicator）
　　同步指标的变动时间与一般经济情况基本一致，滞后指标的变动时间则往往落后于一般经济情况的变动。 这两类指标可以显示经济发展的总趋势，并确定或否定先行指标预示的经济发展趋势，而且通过它们还可以看出经济变化的深度。较重要的同步指标和滞后指标有：
　　（1）国民生产总值及价格平减指数（GNP and GNP Deflator）
　　国民生产总值是一国在一定时期内（年、季）以货币表示的全部产品和劳务的价值总和。它是整个国民经济的概括，是全面反映一国经济实力和经济发展程度的综合指标体系。通常美国GNP越高意味着经济发展越好，利率趋升，美元汇率趋强。
　　与GNP同时公布的用于消除价格变动因素的价格平减指数（GNP Deflator）则代表了官方对上季度价格水平变动的度量，反映了经济所面临的通货膨胀的压力，也常为市场所关注。
　　（2）失业率（Unemployment Rate）
　　失业率也是代表经济发展好坏的标志。失业率的上升，意味着经济受阻；失业率降低，则意味着经济发展势头增强。 　　
　　（3）零售指数（ Retail Sales Index）
　　零售指数是一个包括现金购买和信用赊购的指标，它反映社会消费状况及总体经济活动。较高的零售指数表明社会消费充分，经济发展潜力大，利率趋升，美元汇率趋升。
　　（4）个人收入（ Personal Income）
　　个人收入包括一切从工资及社会福利所取得的收入。它预示了未来消费需求水平的变动，从而反映总体经济活动的普遍水平。 　　（5）个人消费支出（Personal Consumption Expenditures）
　　个人消费支出包括个人购买商品和劳务两方面的支出，是衡量居民消费支出的重要指标。
　　（6）工业生产指数（Industrial Production）
　　工业生产指数反映美国生产和制造业的总生产，通常与国家经济发展相一致。工业生产水平越高，经济发展势头越好，资本投资也更多，从而带动美元汇率上升。
　　（7） 全国采购经理协会指数（NAPM）
　　NAPM指数一般在每月的第一个星期一公布，反映制造业的活跃程度，常比失业率更早地显露出上个月经济活动发展变化的端倪。该指数高于50%被认为是制造业的扩张，低于50%则意味着经济的萎缩。
　　（8） 商业库存（ Business Inventory）
　　商业库存反映商业部门对短期信贷的需求。商业库存增加，可能带动短期利率的上升，经济发展减缓，表明经济可能进入停滞状态，严重者可能表明经济开始衰退。
　　（9） 设备开工率（Housing Starts）
　　用于衡量现存的工厂和设备闲置的情况、开工率上升，预示着经济扩张的开 。通常80%的设备开工率被认为是工厂和设备的正常闲置，83%—85%以上则意味着经济面临通货膨胀的压力，利率趋升的压力也变大。
　　（10） 工厂订单（Factory Order）
　　工厂订单反映了消费者、厂商或政府对未来产出的需求。
　　（11） 住房开工率（Housing Starts） 　　住房开工率是衡量建筑业活跃程度的指标，而建筑业又常常是经济周期 变中的先导产业。住房开工率的上升，预示着经济趋于扩张。
　　（12） 商品贸易收支（Merchandise Trade Balance）
　　这个数字通常在每个月月末公布，反映上个月的商品进出口总额间的差额。美国贸易收支差额的变化，将直接影响到对美元的需求，同时也影响到国际资本的流动，从而引起美元汇价的波动。通常贸易赢余的增长将支持美元的汇价，而贸易逆差的出现和扩大则造成美元下跌的压力。
　　（13） 消费物价指数（Consumer Price Index, CPI）
　　消费物价指数主要反映消费者支付商品或劳务的价格变化情况，即通货膨胀水平的变化情况。如果CPI大幅度上升，从短期看，有助于利率上升，从而支持汇价坚挺；从长期看，实质上是通货贬值。
　　消费物价指数由美国劳工部每月公布。它有两种不同的消费物价指数：一种是职工和工人的消费物价指数，简称CPIW；另一种是城市居民的消费物价指数，简称CPIU。由于CPIU指数统计的范围是CPIW的两倍，它反映消费物价的参考性更高，因而深受市场人士的重视。
　　（14） 生产物价指数（Producer Price Index, PPI） 　
　生产物价指数反映上个月的商品生产成本，显示生产原料价格变化状况，从而可以据此预料未来消费价格变化的趋势。该指数的上升意味着通货膨胀的压力增大。当然，由于指标未能包括一切商品折扣，所以有时会夸大物价上升的速度。